¿Qué formato tendrá la recuperación económica?

Uno de los temas más apremiantes en estos días es el formato de la recuperación económica de la crisis. ¿La recuperación tendrá la forma de V, de U, un símbolo de Nike, una W o alguna otra forma? ¿Cuáles son las causas y consecuencias de cada formato de recuperación?

Las preguntas son muchas, pero las respuestas son pocas. Cada formato sigue su propio camino. Sin embargo, la falta de referencia es prácticamente total y las crisis anteriores más importantes arrojan poca luz sobre el camino a seguir, lo que dimensiona el tamaño del desafío.

Una recuperación en V sugiere que la crisis puede no haber sido tan extensa y que las políticas públicas de contención de emergencia han tenido éxito. También sugiere que los mercados críticos, como las finanzas, la logística, el suministro y los servicios públicos esenciales y las capacidades de producción en general se habrán mantenido razonablemente intactos.

Cabe señalar, sin embargo, que muchos países ya mostraban signos de fatiga de crecimiento incluso antes de la pandemia. Otros ya venían con indicadores económicos débiles, alto desempleo, alta ociosidad, deterioro fiscal y desaceleración de las inversiones. El endeudamiento global ya había alcanzado niveles extremadamente altos, el comercio internacional ya se estaba desacelerando, el proteccionismo estaba aumentando y los precios de los productos básicos ya apuntaban a la baja.

Lo que sucederá en cada país dependerá de las condiciones específicas previas a la crisis, su dependencia de la economía internacional, las políticas públicas de emergencia implementadas, el daño causado por la crisis y la capacidad fiscal para financiar los programas de recuperación. Sin embargo, el panorama general anterior a la crisis sugiere que la mayoría de las economías no estarían en condiciones de comenzar rápidamente. Excepto en casos especiales, es poco probable que la recuperación sea en V.

Un giro en U sugiere que la crisis será larga, que las políticas de contención pública habrán tenido solo un éxito parcial y que los mercados críticos se habrán visto parcialmente afectados, con grandes interrupciones y costos económicos y sociales significativos.

En estas condiciones, una recuperación con un inicio rápido justo después de un período razonable de estancamiento requerirá que no haya habido problemas graves de liquidez y solvencia bancaria y problemas serios en las cadenas de pago, que las condiciones de financiamiento público se hayan conservado razonablemente, que los mercados y las cadenas de producción no se han desorganizado y los fracasos comerciales, la informalidad, la pobreza, la desigualdad y el desempleo no han aumentado dramáticamente.

También será importante que la crisis no haya comprometido las cuentas externas y las condiciones de acceso al financiamiento internacional de manera comprometedora y que el comercio internacional se encuentra en una fase de recuperación. Muchos analistas consideran que la forma de U es la más probable.

La recuperación como el símbolo de Nike sugiere que la pandemia habrá tenido fuertes impactos en la salud, que las políticas de contención pública habrán enfrentado dificultades o serán ineficaces, que los mercados críticos se habrán visto ampliamente afectados y que habrá graves retrocesos en la capacidad productiva, cadenas de producción e indicadores sociales. Este patrón también sugiere grandes dificultades en el financiamiento público y privado y problemas de solvencia para bancos y cadenas de pago.

Aunque es menos probable, este formato no puede descartarse debido a las incertidumbres sobre el alcance de la salud de la pandemia, la crisis simultánea en las economías más grandes y los signos ya claros de que el proteccionismo y el nacionalismo económico aumentarán. La posible intensificación de los problemas geopolíticos y la limitada cooperación y colaboración internacional pueden contribuir a una recuperación fragmentada y con pocas sinergias. Todo esto puede favorecer una recuperación más lenta y dolorosa, especialmente para los más vulnerables.

Finalmente, una recuperación en W sugiere que la infección habrá regresado, lo que conducirá a nuevas cuarentenas, aunque más selectivas y controladas. Los expertos en salud indican que solo una vacuna efectiva y ampliamente accesible podrá conducir a una normalización efectiva. Las incertidumbres con respecto a la posibilidad de nuevas oleadas de infecciones y nuevas cuarentenas podrían llevar al aplazamiento de las decisiones de inversión y consumo y favorecer la volatilidad y los movimientos especulativos en varios mercados importantes. Este escenario llevaría a una probable reducción del crecimiento promedio y consecuencias preocupantes para los indicadores sociales.

Parece inevitable que las fases de recuperación y post pandemia requieran nuevas intervenciones públicas: el formato del símbolo de Nike, por ejemplo, debería requerir intervenciones más prolongadas que el formato V. Cada uno de los formatos posibles tendrá implicaciones sociales, económicas y políticas específicas. Pero al menos uno de ellos será común y se refiere a discusiones sobre el contrato social y el papel del estado en la economía.

Si bien es razonable suponer que no se sabe exactamente cuál será el formato de recuperación, parece razonable suponer que los países que están en mejores condiciones para manejar la pandemia y la salida ordenada de la cuarentena y crear puentes entre las acciones de ayuda para el sector productivo y las acciones que ya están dirigidas en la siguiente fase de expansión económica, influirán más y mejor en la forma de su propia recuperación.

Teniendo en cuenta que la pandemia es un shock exógeno con costos sociales y económicos extraordinarios para prácticamente todos, es razonable suponer que los países que mejor sepan optimizar y mejorar las acciones de recuperación económica y aprovechar las oportunidades comerciales que surgirán lo harán mejor, generarán más empleos y mejorarán su posición relativa en la economía global postpandemia.