A incerteza e os bancos multilaterais de desenvolvimento

Um aspecto que ajuda a entender o funcionamento dos mercados é a tomada de decisões em contextos de incerteza. Embora investidores e empresários prefiram operar em ambientes mais amigáveis e previsíveis, eles também estão interessados em operar em ambientes mais complexos e imprevisíveis, mas até certo ponto. Afinal, a previsibilidade está associada à capacidade de identificar e mitigar riscos, à formação de preços e à estimativa de custos e taxas de retorno.

Assim, quando o ambiente de negócios é bastante imprevisível e/ou muito exposto a novas fontes de incerteza, investidores e empresários muitas vezes ajustam, adiam ou até cancelam projetos. Nesses contextos, projetos com maiores retornos sociais muitas vezes dão lugar a negócios especulativos ou se desviam para outras geografias.

Dito isto, vivemos em tempos de grandes e intensas mudanças, muitas delas muito rápidas, que estão tornando o ambiente de negócios menos previsível e menos propício aos investimentos de maior retorno social, como os de infraestrutura. Há muitas novas fontes de imprevisibilidade, entre elas a pandemia, as mudanças climáticas, as mudanças tecnológicas, as ameaças geopolíticas e a extraordinária e crescente concentração de mercados em nível global. Essas e outras mudanças já ocorreram, mas provavelmente terão impactos ainda mais contundentes na tomada de decisões e no funcionamento dos mercados.

Embora seja um fenômeno geral, os países emergentes, como os da nossa região, estão mais expostos a essas mudanças. Isso porque as fontes de imprevisibilidade e suas consequências tendem a ser ampliadas pelas múltiplas falhas do mercado e pelas circunstâncias econômicas, sociais e políticas de cada um de nossos países. Para não ir muito longe, basta pensar nos impactos notavelmente fortes da pandemia na mortalidade empresarial, no crescimento econômico, nas finanças públicas, na pobreza e na educação de crianças e jovens. Vale também destacar as recorrentes descontinuidades nas políticas públicas resultantes de mudanças de governo e do voluntarismo político. Tópicos como esses acendem a luz de alarme do investidor. De fato, embora ofereçam infinitas novas oportunidades de negócios e investimentos, as incertezas que pesam sobre a região são tais que mesmo a alta liquidez dos mercados internacionais não teve os efeitos esperados na entrada do Investimento Estrangeiro Direto (IED). Mas a região precisa voltar a crescer para compensar os efeitos mais imediatos da pandemia e também os efeitos mais duradouros decorrentes da desaceleração econômica que começou após o fim do superciclo de matérias-primas na primeira metade da década passada. E para isso ela precisará contar com investidores nacionais e internacionais, o que envolve necessariamente oferecer um ambiente de negócios mais previsível. Os bancos multilaterais de desenvolvimento (BMDs) estão contribuindo para esses esforços, alocando cerca de USD 45 bilhões por ano na América Latina para apoiar projetos e operações com os setores público e privado. São quantias representativas, mas relativamente modestas, tendo em vista as necessidades. Como referência, elas representam apenas cerca de 20% a 25% de todo o IED anual recebido pela região. Os braços dos BMDs destinados a apoiar o setor privado têm destacado operações que atuam para identificar e reduzir custos e riscos, bem como têm buscado alocar recursos de forma mais estratégica, a fim de reduzir incertezas, atrair recursos de terceiros e ampliar a presença nos mercados – pensemos, por exemplo, na expansão significativa das agendas de PPP e de concessões em diversos países da região, que tem feito toda a diferença para o desenvolvimento, e que teve o apoio decisivo de tais instituições. Dessa forma, em vez de focar em “quanto”, os bancos se concentraram em “onde” e “como” intervir, a fim de maximizar os impactos diretos e indiretos de suas intervenções. Em termos gerais, esse suporte segue em duas direções. Por um lado, há ações que ajudam a ordenar o funcionamento dos mercados e financiam projetos de investimento que, de outra forma, teriam maiores dificuldades de acesso ao mercado. Isso inclui apoiar os esforços públicos para desenvolver e modernizar os marcos institucionais e regulatórios dos mercados e o desenvolvimento da capacitação nas agências reguladoras, apoiar estudos de pré-viabilidade e a estruturação de projetos, a assessoria financeira em favor de PPPs e concessões, a cooperação técnica para o desenvolvimento e a estruturação de operações e o suporte capacitado para o desenvolvimento de novos mercados e novos modelos de negócios. Por outro lado, há ações que visam dar acesso aos recursos em condições de acordo com a realidade dos projetos. Isso inclui financiamento e cofinanciamento em termos e condições compatíveis com as necessidades e características das operações sociais de alto rendimento, apoio ao desenvolvimento do mercado de garantias, empréstimos subordinados e operações A/B, apoio para a emissão de títulos temáticos, ações e operações, a expansão da carteira de operações com moeda local, o desenvolvimento de veículos e fundos de investimento de propósito específico para gestão de ativos de terceiros, como fundos de pensão e family offices, entre outros instrumentos. Finalmente, os BMDs estão se estruturando para apoiar os países no que será a maior fonte de imprevisibilidade e incerteza, que é a mudança climática. Os países da região terão que enfrentar os desafios de adaptação e mitigação, mas também explorar e viabilizar a agenda gigantesca de novos negócios e o mercado de créditos de carbono. Para isso, será especialmente necessário disponibilizar novos instrumentos financeiros e não financeiros, além de muito conhecimento.